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申菱环境市值估值分析炒作可能33


发布时间:2022-01-28 07:30:43   作者:kb体育官网   来源:kb体育

  申菱环境系一家以人工环境调节、污染治理、能源利用为服务方向,致力于 为数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、公共建筑室内环 境等应用场景提供人工环境调控整体解决方案的现代化企业。

  公司主营业务围绕专用性空调为代表的空气环境调节设备开展,集研发设计、 生产制造、营销服务、工程安装、运营维护于一体,是目前国内专用性空调领域 规模较大、技术先进、产品齐全的主要企业之一。

  公司提供之产品与服务涉及行业较多,细分领域技术要求较高,潜在市场广 大。下游应用场景所属行业包括通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军 工与航天等,涵盖多种对使用环境有特殊要求的应用场景,并服务于“新基建” 中5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、大数据中心等多个板块。公司自设立以来,主营业务未发生重大变化。

  空调设备可大致分为舒适性空调和专用性空调两大类,其中舒适性空调也可 称为一般性空调,主要用于满足人体对环境中新鲜空气量、温度、风速等要求, 提供舒适的办公及居住环境。舒适性空调主要应用于办公楼、商场和住宅等场景 中。专用性空调,是为满足某些工业工艺和特殊环境的需求,将被控环境的物理 参数(如温度、湿度、风压、风速)、化学参数(如腐蚀性气体的浓度)、生物 参数(如空气含尘量、微生物量)等严格控制在特定范围内而设计制造的设备, 或者为使用场景的特殊要求(如防爆、防震、抗冲击)专门设计制造的设备,广 泛应用于各类产业化场景之中。

  除专用性空调外,公司主营产品还包括VOCs治理特种设备、污泥低温干化设备等环境调控设备等。

  依据应用场景、产品形态及核心功能的不同,公司产品主要涉及专用性空气 调节设备通用分类中的以下细分品类:

  以公司产品的四大应用场景为基础,公司根据对应客户所在的行业或领域, 将环境调节产品划分为数据服务类、工业类、特种类、公共建筑及商用类四大品 类。

  具体而言,应用场景属于数据服务型产业的环境调节设备(以机房专用空调 为代表)划分为数据服务类;应用场景属于电力(核电除外)、化工、制造业、 冶金等行业或领域的环境调节设备划分为工业类;应用场景属于核电、军工与航 天、VOCs治理、污泥干化、交通(包括地铁、高铁、机场、铁路)、医院医疗 等行业或领域的环境调节设备划分为特种类;应用场景属于公共建筑、大型商用、 科研院校等行业或领域的环境调节设备划分为公共建筑及商用类。

  公司在主营产品销售基础上,依托设计、施工、改造等一体化的产业服务能 力,为客户提供整体解决方案,故公司主营业务收入中还包括部分工程及服务收 入。工程主要是为有需要的客户提供方案设计、施工等在内的环境系统整体解决 方案;服务主要是由经验丰富的服务团队,为空调制冷系统提供检修、维护保养、 技术改造等服务。

  其中,根据《2019中国工业机房空调行业年度研究报告》1,2019年中国机 房空调、恒温恒湿空调、洁净空调、屋顶式空调、水冷柜机几类细分产品的市场 规模达到92.92亿元,同比增长5.55%。

  此外,根据中国制冷空调工业协会统计数据显示,2019年全国组合式空调机 组销售产值为40.50亿元,同比增长2.3%。近年来,随着特种空调技术的提升和国家特种工业、军事、可研需求的强增 长,特种空调市场呈现需求旺盛、产品技术迭代速度加快之趋势。根据《2019中国工业机房空调行业年度研究报告》统计资料显示,2019年全 国共完成空调电器采购项目4,000个,采购总金额较2018年有所提升。政府机关、 精密制造、电子工业等细分市场的专用性空调需求显现加快。各类专业性空调的 整体份额占比基本保持稳定水平,就细分品类市场而言,机房专用空调市场占比 最高,市场规模增长最快。

  专用性空调领域存在应用领域广、技术复杂度高、特异化需求明显等特征, 对技术积累要求较高,各细分领域的定制化程度亦有所差异。相对而言,舒适性 空调生产商、大型冷水机组生产企业、信息通信及电器设备商由于产能规模较大、 成本控制力与议价能力强,故在规模化、标准化程度高,产品通用性强的领域竞 争优势较为明显。目前舒适性空调生产商、大型冷水机组生产企业、信息通信及 电器设备商在专用性空调领域的布局主要集中在数据服务产业等应用场景,主要 包括大型冷水机组和机房空调等。在机房空调领域,诸如格力、美的、维谛、施耐德等厂商均有所布局。相关 企业品牌知名度较高,大规模制造成本管控能力和采购议价能力较强,在通用产 品特别是价格敏感度高的产品竞争上有一定优势。其中,根据《2018 中国工业 机房空调行业年度研究报告》,舒适性空调领域上市公司如格力、美的所生产之 机房空调多数为应用于通信产业的基站空调,少数为应用于数据中心领域的机房精密空调,而发行人之产品主要为应用于数据中心领域的机房精密空调。此外, 格力、美的等舒适性空调厂商的机房空调产品的标准化程度较高,通用性较强;而发行人为华为、曙光等客户提供的机房精密空调多数为定制化程度较高的产品。机房空调领域之外,发行人在工业空调和特种空调领域应用广泛,积累了一 定的品牌效应和项目经验,并在相关领域具有较高的项目定制能力,能根据不同 客户应用场景的需求进行多批量、小批次的定制,高效组织对应定制化产品的全 流程生产。就行业整体格局而言,内资品牌占有率正不断提升,行业仍呈现竞争者各展 所长、竞争激烈、集中度相对较低、格局尚未固化之态势。

  应收账款及合同资产回收风险 截至2018年12月31日、2019年12月31日及2020年12月31日,公司应收账款及 合同资产合计账面价值分别为62,726.08万元、75,292.48万元及79,415.43万元,占 同期总资产的比例分别为37.93%、38.51%和31.09%。如果应收账款及合同资产 不能及时收回,则对公司资产质量及财务状况产生较大不利影响。

  财政补贴金额较大的风险 公司依据国家相关政策享受了财政税收返还、科研扶持奖励金、土地房产改 造项目补偿金等政府补助。2018年度、2019年度及2020年度的财政补助分别为 2,598.00万元、2,833.71万元和1,754.01万元,分别占同期利润总额的比重分别为 21.48%、24.42%和12.58%。发行人的经营业绩不依赖于政府补助政策,但因收 到的政府补助金对公司的经营业绩仍然构成了一定影响,未来因该部分与资产相 关的政府补助减少可能影响公司的利润水平。

  2021 年 1-3 月与 2020 年 1-3 月公司经营业绩、经营活动现金流量净额的 对比情况具体如下:

  六、无风重点结论:申菱环境是一家以空调来调节室内环境的营运企业,简单一点就是特殊一点的空调企业,技术含量一般,有一定的市场,但是空间不算很大,报告期内业绩比较稳定,但是利润包含很多补贴,应收账也有点多,综合来说不算优秀,叠加创业板概念,短线给予亿左右估值,无风建议一般关注。返回搜狐,查看更多



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